海博网app不要逢高减仓要逢低买入！高盛称中国股市慢牛|她故意装睡让我进去|应改
10月22日★ღ◈◈，高盛发布中国策略研究报告★ღ◈◈，明确提出中国股市正在酝酿更具持续性的上行趋势 ——“慢牛” 行情已在路上★ღ◈◈。
报告预计★ღ◈◈，到2027年底★ღ◈◈，中国主要股指将上涨约30%★ღ◈◈，这一增长将由12%的趋势性盈利增长与5%-10%的估值进一步上修共同驱动★ღ◈◈。
回溯市场表现★ღ◈◈，MSCI 中国指数自2022 年末周期底部已反弹80%★ღ◈◈，但期间经历了四次大幅回撤★ღ◈◈，市场此前更多以 “波段交易思维” 为主★ღ◈◈。
不过当前★ღ◈◈，高盛认为市场正从波动反弹转向平稳慢牛★ღ◈◈，这一判断背后★ღ◈◈，是政策★ღ◈◈、增长★ღ◈◈、估值★ღ◈◈、资金流四大维度的坚实支撑★ღ◈◈。
增长再平衡发力★ღ◈◈：需求侧刺激政策与即将落地的 “十五五” 规划★ღ◈◈，将推动经济结构优化★ღ◈◈，同时缓解外部环境带来的不确定性★ღ◈◈。
股东回报升级★ღ◈◈：新 “国九条” 的发布显著提升了上市公司股东回报水平★ღ◈◈，2024 年中国全市场上市公司股息与回购规模合计达 3 万亿元人民币★ღ◈◈，预计2025 年★ღ◈◈、2026年将分别增至3.6万亿元★ღ◈◈、4 万亿元海博网app★ღ◈◈，对应股东回报收益率约 3%-3.3%★ღ◈◈。
民企环境优化★ღ◈◈：行业监管政策适度放松★ღ◈◈，激发了中国民营企业的活力与回归动力 —— 民企占中国上市企业总市值的 60%★ღ◈◈，其信心修复对股市至关重要★ღ◈◈。
尽管中长期潜在 GDP 增速放缓可能使趋势盈利增速承压★ღ◈◈，但 AI★ღ◈◈、“反内卷”★ღ◈◈、“出海” 三大主题正重塑盈利格局★ღ◈◈，将市场趋势性每股盈利增速提升至 12% 左右★ღ◈◈：
AI 重构盈利逻辑★ღ◈◈：AI资本支出的盈利提振效应日益凸显★ღ◈◈。高盛此前预计AI普及将每年提升企业盈利2.5%★ღ◈◈，如今因中国超大规模科技企业的增长势头★ღ◈◈，将这一预期上调至3%/年★ღ◈◈。值得注意的是★ღ◈◈，美国AI资本支出周期领先中国约18个月★ღ◈◈，且中美科技行业的资本支出与盈利存在紧密关联——1美元资本支出约转化为0.25 美元盈利★ღ◈◈，中国AI布局的成本优势进一步强化这一逻辑★ღ◈◈；
“反内卷” 修复利润率★ღ◈◈：自 2024年7月相关会议后她故意装睡让我进去★ღ◈◈，“反内卷” 推动部分过度竞争行业进入利润率正常化阶段★ღ◈◈。高盛测算★ღ◈◈，到 2028年★ღ◈◈，“反内卷” 受益行业的利润或提升 50%★ღ◈◈，未来3年将为市场 EPS 贡献每年 1.5 个百分点的增长★ღ◈◈。
“出海” 彰显全球竞争力★ღ◈◈：2021 年以来★ღ◈◈，中国上市企业海外收入占比以每年 0.8 个百分点的速度稳步提升海博网app★ღ◈◈，目前已达 16%★ღ◈◈。尽管贸易壁垒可能影响海外盈利★ღ◈◈，但中国企业在成本控制海博网app★ღ◈◈、运营效率及研发驱动的产品升级上优势显著★ღ◈◈，预计 “出海” 将为 EPS 再添每年 1.5 个百分点的增长★ღ◈◈。
绝对估值合理★ღ◈◈：主要指数市盈率处于周期中期水平她故意装睡让我进去★ღ◈◈，例如 MSCI中国指数当前动态市盈率为12.9倍★ღ◈◈，而高盛宏观模型测算的公平估值分别为 13.7-15.7 倍★ღ◈◈、17 倍★ღ◈◈；
相对估值有吸引力★ღ◈◈：中国股市长期存在对全球其他市场的估值折让★ღ◈◈，MSCI中国指数PE较发达市场低 35%★ღ◈◈，较其他新兴市场低 9%★ღ◈◈，均处于历史低位★ღ◈◈；
利率环境利好★ღ◈◈：全球层面★ღ◈◈，美联储政策放松预期升温★ღ◈◈；国内层面★ღ◈◈，实际利率或下行★ღ◈◈，叠加债券收益率低迷★ღ◈◈，均对股票估值形成支撑海博网app★ღ◈◈。此外★ღ◈◈，AI与超额流动性带来的 “右尾风险”（即超预期增长可能）尚未被市场充分定价★ღ◈◈。
内资★ღ◈◈：居民与机构 “增配股票” 成趋势★ღ◈◈：中国居民资产配置中★ღ◈◈，房产占比 54%★ღ◈◈、现金占 28%★ღ◈◈，股票仅占 11%★ღ◈◈，远离最优配置比例★ღ◈◈，潜在可转移资金达数万亿元★ღ◈◈；机构投资者当前持股占 A 股市值 14%★ღ◈◈，远低于发达市场的 59% 与新兴市场的 50%海博网app★ღ◈◈，未来有望带来 30 万亿元人民币的增量资金★ღ◈◈。此外★ღ◈◈，南向资金今年以来累计流入1560亿美元★ღ◈◈，国家队持股也已超 A 股市值 5%★ღ◈◈；
外资★ღ◈◈：中国重回全球投资视野★ღ◈◈：全球投资者出于分散化需求★ღ◈◈，对中国市场的 “低配” 状态正逐步修复★ღ◈◈。一方面★ღ◈◈，中国股市年初以来的强劲表现超出此前谨慎预期★ღ◈◈；另一方面★ღ◈◈，DeepSeek 等技术突破带来创新驱动的增长乐观情绪★ღ◈◈，叠加民企监管压力缓解★ღ◈◈，均推动外资回流她故意装睡让我进去★ღ◈◈。同时她故意装睡让我进去★ღ◈◈，港股 IPO 市场回暖★ღ◈◈，2025 年以来已迎来74家新IPO★ღ◈◈，募资1900亿港元★ღ◈◈，同比增 168%★ღ◈◈，位列全球第一★ღ◈◈，进一步提振市场情绪★ღ◈◈。
高盛强调★ღ◈◈，尽管宏观风险仍可能引发短期回调★ღ◈◈，但随着慢牛行情展开★ღ◈◈，投资者需切换思维模式 —— 从 “逢高减仓” 转向 “逢低买入”★ღ◈◈。
由于牛市中回报分化通常加剧★ღ◈◈，报告建议采取 “以超额收益为中心” 的投资策略★ღ◈◈，重点关注五大方向★ღ◈◈：中国民企十杰★ღ◈◈、中国AI题材★ღ◈◈、出海领军企业★ღ◈◈、“反内卷” 受益企业★ღ◈◈、A 股小盘股★ღ◈◈。
值得注意的是★ღ◈◈，高盛对 A 股与 H 股并非 “二选一”★ღ◈◈，而是认为两者均具备 机会★ღ◈◈，维持对MSCI中国指数与CSI300指数的“增持”评级★ღ◈◈，预计到 2027年底两者均有望实现30%的涨幅★ღ◈◈。
全球衰退风险★ღ◈◈：高盛经济学家预计未来 12 个月美国 / 全球衰退概率为 30%（两倍于历史平均水平）★ღ◈◈，若衰退发生★ღ◈◈，将通过贸易与金融渠道冲击中国经济与股市★ღ◈◈，不过 A 股因对全球 beta 敏感度较低★ღ◈◈，相对更具韧性★ღ◈◈；
中美紧张关系★ღ◈◈：近期双边贸易摩擦升温★ღ◈◈，尽管中国对美出口依赖降低★ღ◈◈、技术自主能力提升★ღ◈◈，但若地缘冲突升级或金融 “脱钩”★ღ◈◈，仍将压制市场情绪★ღ◈◈；
AI 过热风险★ღ◈◈：美国 AI 市场集中度高★ღ◈◈、竞争加剧★ღ◈◈，若其 AI 乐观情绪因回报率（ROI）担忧消退★ღ◈◈，可能传导至中国 AI 相关板块海博网app★ღ◈◈。不过中国 AI 龙头市值仅为美国同行的 1/10★ღ◈◈，估值折让或缓解冲击★ღ◈◈；
国内通缩与政策风险★ღ◈◈：若通缩压力持续★ღ◈◈、企业资本支出不足★ღ◈◈、行业竞争无序★ღ◈◈，可能导致盈利预期落空★ღ◈◈；同时★ღ◈◈，需警惕流动性突然收紧★ღ◈◈、监管政策转向等风险★ღ◈◈，高盛将通过 “民企监管 proxy”“股市风险晴雨表” 等工具持续监测★ღ◈◈。
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